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成都德芯数字科技股份有限公司（下称“德芯科技”）的北交所上市申请获得受理电商美工外包网。

这不是德芯科技首度冲刺上市。

2021年6月，德芯科技曾向深交所递交创业板IPO申请材料，但却在上会前夕主动撤回了申报材料。

与前度IPO相比，德芯科技的业绩增长显著。

德芯科技主要为广电部门等企事业单位提供数字电视、应急广播等音视频信号处理软硬件设备与系统集成服务。

2021年至2023年，德芯科技的收入分别为2.63亿元、3.35亿元和4.11亿元，同期归母净利润分别为0.81亿元、1.02亿元和1.28亿元。

此番上市，德芯科技拟发行不超过0.20亿股、募集3.31亿元，投向“总部生产基地技改”、“营销网络”和“技术研发中心升级”三大项目。

不过德芯科技仍面临一定的争议。

启动北交所上市辅导的1个月前，德芯科技曾实施0.60亿元的现金分红，占当期归母净利润的比例可达到46.88%。

德芯科技称其审议分红议案时并未决定启动北交所上市的事项。

更大的考验还来自业绩。2024年一季度，德芯科技的收入和归母净利润分别同比下滑了47.81%、40.74%。

上会前夕急撤回

德芯科技的证券化之路可谓命运多舛。

2016年6月，德芯科技挂牌新三板后就向A股发起了冲刺。此后，在当时主办券商长江证券的辅导下，德芯科技向四川证监局递交了IPO辅导材料。

但此次辅导拖了近3年始终未果。

2019年3月，德芯科技以“鉴于合作双方发展需要”为由终止了与长江证券的合作，并在当年12月改聘广发证券作为IPO辅导机构电商美工外包网，继续发起上市冲刺。

期间，德芯科技还经历了广发证券保荐资格遭遇暂停的事件。

2020年7月，广发证券由于在康美药业（600518.SH）的多个融资项目的执业过程中未能勤勉尽责等，被证监会采取暂停6个月保荐机构资格的处罚。

德芯科技在广发证券2021年1月结束处罚后，才在当年6月向深交所递交了创业板IPO申请，经历了两轮问询后一度走到了上市委会议，距离上市仅有一步之遥。

虽然坎坷万分，但德芯科技仍在上会前夕主动撤退。

2022年9月28日，深交所发布公告称由于德芯科技撤回发行上市申请，上市委取消审议。

尽管德芯科技暂未在此次北交所上市申报材料中阐明前度IPO撤回的主因，但此后深交所向投行内部下发的一份《审核动态》或许揭开了谜底。

《审核动态》指出“某发行人向集成商销售收入占比超过70%，销售毛利率显著高于对直销客户的毛利率。发行人解释为对集成商的销售合同金额较小且无价格折扣，而向集成商销售的产品为毛利率较高的自产产品；对直销客户的销售合同金额较大因此存在价格折让，且含外购产品，故前者毛利率高于后者，相关解释合理性存疑。”

同时该文件还指出：“某发行人报告期内预收款项/合同负债期末余额大幅增加，其解释为对客户销售采用先款后货模式并给予客户价格优惠。但发行人的产品并非市场紧俏商品，且其客户主要为事业单位，付款审批周期一般较长，提前支付货款对客户造成较大资金压力；发行人预收货款大幅增长的同时毛利率水平不降反增，与对预付货款客户提供价格优惠的解释相悖。”

集成商，指自终端客户处获得订单后再将其分包给其他企业完成的总包商。

通俗理解，监管层认为该公司主要收入源自带有“中间商”性质的集成商，但其来自集成商业务的毛利率却显著高于直销，这与正常商业行为存在差异；

与此同时，该公司的主要客户是事业单位，后者付款周期较长，但其却能采取先款后货的方式展业，同样与当前实际商业活动有所出入。

经过信风（ID:TradeWind01）确认，该发行人正是指向了德芯科技。

创业板IPO申报材料显示，德芯科技主要为广电部门等提供专业级音视频信号处理软硬件一体设备与系统集成。

由于产品类别繁杂电商美工外包网，因此终端客户一般委托集成商完成采购及安装等。报告期内集成商给德芯科技贡献了超7成的收入。

但集成商业务的毛利率却高于直销客户。

2020年德芯科技“传媒视听类产品”集成商毛利率为55.74%，高于该品类直销方式毛利率9.10个百分点。

如此背景下，德芯科技还能采用“先款后货”的信用政策对外销售存在疑点，广州淘宝兼职美工网站截至2021年末，德芯科技的合同负债及预付账款余额合计为0.65亿元。

不仅如此，彼时现场督导还指出德芯科技与成都杰翔科技有限公司（下称“杰翔科技”）等部分集成商客户所签署的合同存在频率高、平均合同金额小等问题。

信风（ID:TradeWind01）注意到，杰翔科技已于2024年5月28日被注销。

种种难以解释的疑问，或许都是杰翔科技前度上市失败的绊脚石。

上市前的大额分红

从此番德芯科技北交所上市申报材料的情况来看，集成商仍然是重要客户，且毛利率依旧高于直销客户。

2021年至2023年，集成商给德芯科技所带来的收入分别为1.79亿元、2.52亿元、3.52亿元，占比分别为68.12%、75.20%和85.63%。

以2023年为例，德芯科技集成商销售方式毛利率为54.59%，高出直接销售10.47个百分点。

不过德芯科技的合同负债规模有所降低。

截至2023年末，德芯科技的合同负债金额为0.55亿元，较2022年末减少了46.28%。

主因系德芯科技的部分项目已经获得客户验收，可确认为收入，不再计入合同负债科目。

“主要系报告期内地面数字电视700兆赫频率迁移项目于2023年验收确认收入预收款结转收入导致。”德芯科技解释称。

德芯科技启动北交所上市计划前，还进行了大额分红。

2023年12月，德芯科技向全体股东每10股派发现金红利10元，共计派发现金股利0.60亿元，占当期归母净利润的比例达到46.88%。

对此，德芯科技曾表示制定该利润分配方案时其暂未决定北交所上市。

“公司第三届董事会第十二次会议审议2023年半年度利润分配方案时，公司尚未决定北交所上市，公司决定 2023年半年度分红与北交所上市系先后发生的互相独立事项。”德芯科技表示。

不过信风（ID:TradeWind01）注意到，德芯科技于2023年12月6日召开了第三届董事会第十二次会议，并审议通过了这份利润分配方案。

但就在1个月后的2024年1月11日，德芯科技便发布公告称启动北交所辅导上市申请。

这意味着，分红与上市辅导之间仅相隔1个月左右。

这已经不是德芯科技首次在上市前进行大额分红。前度IPO过程中，德芯科技在2018年至2021年合计实施分红的金额累计达到3.03亿元。

从现金流的情况来看，德芯科技实施大额分红似乎也是“人之常情”。截至2023年末的现金及现金等价物金额达到3.33亿元，同比增长了近4成。

“公司作为新三板挂牌企业，分红方案综合考虑了公司的持续发展和对投资者尤其是中小股东的合理投资回报，有利于全体股东分享公司的经经营成果，具有必要性。”德芯科技表示。

不仅如此，德芯科技报告期内业绩确实呈现稳步增长的态势。2023年收入、归母净利润分别为4.11亿元、1.28亿元，分别同比增长了22.83%、26.24%。

不过，这一增势已然有所退潮。

2024年一季度，德芯科技的收入、归母净利润分别为0.34亿元、0.11亿元，分别同比下滑了47.81%、40.74%。

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德芯科技则认为这是去年高基数的情况造成的结果。

“主要原因为2023年度一季度验收确认收入的系统集成项目较多。2023年营业收入超4.1亿元，业绩创历史新高，主要系‘地面数字电视700兆赫频率迁移’系统集成项目为国家级重点项目并于2023年完成验收并结转收入所致，2024年业绩预计将有所波动。”德芯科技解释称。

如此来看，德芯科技2024年业绩能否继续保持增长电商美工外包网，仍是未知数，这或许也是其此番上市要面临的潜在考验。

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